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即将过去的2020年,“二师兄”经历了最高光时刻。在这一轮漫长的猪周期中,2020年的生猪价格走势一波三折,并于年内涨至这轮周期的顶峰。飙升的“二师兄”直接牵动着消费者胃,也直接影响着A股生猪养殖企业的财务报表。

Wind数据显示,今年前三季度,猪板块24家企业中,有12家实现归母净利润同比增长超200%,占总数比重50%。只有5家企业录得归母净利润同比下跌。养猪巨大的致富效应令其它行业望尘莫及。

龙头股在这轮周期中展现出了周期股的魅力。天邦股份(002124.SZ)、正邦科技(002157.SZ)、牧原股份(002714.SZ)盈利增幅位居前三,分别同比增长235倍、107倍、14倍。傲农生物(603363.SH)、金新农(002548.SZ)、新五丰(600975.SH)等企业的业绩亦有强劲表现。

但需要看到的是,尽管业绩爆发力度极强,但素有“周期王”之称的猪板块行情平平,个股分化程度较大。业绩走强并未直接“助燃”上市猪企的股价表现。

第一财经记者梳理数据显示,截至最新收盘日,仅有大北农(002385.SH)、龙大肉食(002726.SZ)、双汇发展(000895.SZ)的股价录得超60%涨幅。牧原股份累计上涨47%。而业绩爆表的天邦股份和正邦科技,分别累计上涨15%、4.7%,明显逊色于科技、医药板块。

“本轮猪周期是各种因素叠加最复杂的猪周期。当前,在猪价整体下行的大背景下,猪企最高光时刻已过。而在这个产量与价格有明显滞后性的市场中,资金对猪企明年表现存有担忧,最主要是对生猪价格下行令猪企利润缩水的担忧。”一位农业板块的分析师对第一财经记者表示。

猪价全年一波三折

2017年6月~2019年5月,生猪价格维持在15元左右“纹丝不动”。此后,猪价开始节节攀升,最强猪周期来袭。

纵观2020年猪价走势,下图完美诠释了何谓“一波三折”。

猪价系统网显示,今年2月中旬,生猪价格涨至年内最高点,接近40元/公斤。5月中旬,猪价触及年内最低点,此后连涨7周再度升至价格顶峰。四季度以来,猪价虽稍有回落,但因传统消费旺季来临,年末的生猪价格又迎来了上涨潮。

供需端矛盾催生的高昂猪价是上市猪企业绩暴涨的主推手,一路将上市公司的业绩推至近几年的高点。牧原股份前三季度的归母净利润超200亿元,超2019年全年利润。正邦科技与天邦股份的盈利增幅更是超百倍。

猪价与上市猪企的业绩深度绑定,也是市场资金布局板块的主要参考指标。记者注意到,对于一波三折的猪价,资金提前入场、撤退迅速令板块仅出现短期局部行情。

数据显示,今年6月~8月,在市场对上市猪企业绩爆发的一致预期下,板块全面升温。期间,20只个股录得超20%股价涨幅,天邦股份、金新农、正邦科技、龙大肉食、双汇发展等5家涨逾50%,且无一只个股录得下跌。

9月起,随着猪价下行加速,场内资金迅速撤离战场。Wind数据显示,9月至今,猪板块“全军覆没”,股价平均跌幅约20%,几乎抹平了年内涨幅。

“猪价大程度取决于供需,上市公司业绩和消费者支出表现是明显滞后的。但资本市场表现是提前的。补产能的过程是漫长的,高位运行的猪价会让规模化养殖的企业释放出绝对利润,但高光时刻不长,更需要企业运用管理智慧‘烫平’猪价波动的风险。”前述分析师说道,“价格拐点一旦出现,资金对猪板块慎之又慎,不仅是出于利润缩水的担忧,更是对未来以量补价后不可预知的估值收缩产生的博弈”。

2021猪价震荡下行,行业洗牌继续

眼下,上市猪企尚未发布全年业绩预告。不过,在前述分析师看来,“短期来看,四季度是销售旺季,同时也是企业冲刺出栏量的关键期,而在猪价向好支撑下,猪企年底销量或将维持高位,四季度有望录得较好业绩”。

与此同时,养猪的致富效应令上市猪企扩产成为了2020年行业趋势。新希望、正邦科技、牧原股份等龙头企业均通过定增、直接投资等方式扩产。大肆扩产会否让2021年猪价迅速下跌,大幅吞噬上市猪企的利润?

根据农业农村部11月底的介绍,目前生猪存栏和母猪存栏已经恢复到正常年份的 88%左右。

“从一整轮周期来看,明年猪价的高点不会比今年的更高了,下行趋势明显,但下行空间不大。从供需矛盾缓和并恢复至常规供应水准,再开始新一轮的去产能,这个过程大约需要两年。”前述分析师表示,“猪肉价格在非洲猪瘟前约 20-25元/公斤,若按照2021年中基本恢复共计正常计算,规模化养殖企业利润缩水是肯定的,只要猪价不跌破20元/公斤,企业仍有钱可赚”。

他还指出,猪价波动是短期表现,而猪和禽是中国消费量最大的肉类,投资者更应聚焦于企业的成长能力,即成本与效率。

这轮周期中,国内养猪行业大变动主要有产业集中度提升。在本轮猪周期前,国内的养殖散户约占80%。过去,养猪散户习惯性地追涨,容易在价高期间入行,一旦猪价下跌,难以及时止损。近两年,随着龙头养猪企业利用资金优势不断扩张规模,小散户陆续退出,行业头部集中度进一步提升,利好规模化养殖企业。

“价高多赚,价低少赚。优秀的养殖企业不会过分关注短期猪价走势,更注重在周期内保持成长性,首先是规模化养殖阶段,其次是升级为全产业链经营模式,当前,已有大型猪企布局屠宰场并实现销售了。”他补充道,“行业的洗牌还在继续”。

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魏中原

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生猪猪企猪价牧原股份下行

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